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宏源证券政策进入讨论期

发布时间:2020-08-16 19:49:20 编辑:笔名
宏源证券:政策进入讨论期

2011-04-14 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

事件:


央行公布2011年一季度金融统计数据。一季度社会融资规模增加4.19万亿元,同比少增3225亿元,人民币贷款占社会融资规模的53.5%,同比低4.1个百分点。一季度人民币贷款增加2.24万亿元,同比少增3524亿元。3月人民币贷款增加6794亿元,同比多增1727亿元。一季度人民币存款增加3.98万亿元,同比多增545亿元。3月人民币存款增加2.68万亿元,同比多增1.12万亿元。3月末,国家外汇储备余额为30447亿美元,同比增长24.4%。3月末人民币汇率为1美元兑6.5564元人民币。


点评:


4月13日,国务院常务会议讨论一季度经济形势。会议着重讨论了国内经济存在的两大问题,一是物价,二是房价。关于稳定物价,会议提出“把物价涨幅控制在可承受的限度内”。关于房地产调控,会议提出巩固和扩大房地产市场调控成效。更重要的是,此次会议对货币政策工具的表态有明显调整,提出运用公开市场操作、RRR、利率、汇率等工具,把社会融资规模控制在合理范围,消除通胀的货币因素,同时满足实体经济需求。这个基调突出了数量型工具,同时将汇率列为抵制通胀的手段。与3月11日周小川行长在全国人大记者会的说法却不尽一致。当时周行长表示,利率政策是抑制通胀重点使用的工具;汇率调整虽然在一定程度上对国内价格有一定影响,但影响不大;中国应对通货膨胀并不特别侧重于汇率工具;汇率政策和汇率改革还是要坚持渐进性。


从金融统计数据的变化及高层的表态中,似乎可以看到货币政策的力度和手段也在酝酿调整。温总理在“关于当前经济工作的几个问题”中表示,“目前广义货币增速趋近调控目标,但成果需要巩固和加强,实施稳健货币政策的大环境没有改变……要充分估计货币政策的滞后效应,提高政策的前瞻性,避免政策叠加对下一阶段实体经济产生过大的负面影响。”可见,高层也在对前一阶段“步步紧逼”的货币政策进行“回头看”,避免其对实体经济造成大的冲击。


2011年以来,央行已先后三次上调RRR,两次加息,最近六周,公开市场也保持高压回笼态势,但热钱流入的趋势仍没有改变,以SHIBOR为代表的资金价格也一直维持低位徘徊。如若货币政策基调真的出现松动,必将对资本市场带来新的期待。


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